Vodafone се сблъсква с реалността с италиански изход — и реалността отвръща на удара

Да гледаш действителността в лицето е здравословното нещо. Но няма гаранция, че някой ще хареса това, което вижда.

Това е затрудненото състояние, в което се намира телекомуникационният колос Vodafone. Избирайки да продаде изцяло своето италианско звено за 8 милиарда евро на Swisscom, той взе рационалното решение да да излезете от свръхконкурентен пазар и да го извършите чисто. Но невълнуващата цена, която получава за този в миналото главен актив, акцентира отслабената му позиция. Все още е мъчно да се генерира огромен възторг, както демонстрира цената на акциите на обсадената група.

Решението да се освободи Италия след съвсем четвърт век е изненадващо, не на последно място тъй като това е домът на шефката на Vodafone Маргерита Дела Вале трева. Но продажбата на Swisscom е по-чиста от алтернативата, евентуално комплицирано обединение с Iliad, което би довело до дълготрайно антитръстово утвърждение.

Идва по петите на излизането на Vodafone от Испания, където продаде подразделението си за Евро 5 милиарда за телекомуникационен фонд Zegona, това е Vodafone, който най-сетне извършва обещанията си, с цел да рационализира бизнеса си. Може би не разпадането, което някои вложители желаеха за хронично едва представящата се група, само че въпреки всичко потребно приближение.

Не оказва помощ. Акциите на Vodafone продължиха да падат през тази година, достигайки най-ниски равнища от няколко десетилетия. Групата не съумява да получи цялостни оценки на активите си. Испания беше явно впечатляваща. Swisscom заплаща 5,5 пъти миналогодишната италианска ebitda, поправена за лизингови заплащания. Традиционните европейски оператори на телекомуникации се търгуват със 7,2 пъти на същата база, съгласно Карън Игън от Enders.

Вярно е, че италианският бизнес на Vodafone бързо се свива. Той също по този начин употребява вътрешнофирмени корпоративни услуги за €176 милиона. Коригирането за тях плюс неуточнена непарична такса дава по-разумни 7,6 пъти за годината до март 2024 година На същата база Iliad оцени бизнеса на Vodafone на съвсем 10 пъти, макар че част от цената би била дялов капитал в слятото дружество.

Въпреки това, това е прогрес — ненапълно. След приключването на продажбите в Италия и Испания, Vodafone ще понижи ливъриджа от към 2,5 пъти 2024 ebitda до към 1,8 пъти ebitda на останалите си единици. Той също по този начин ще реши два казуса и ще опрости структурата си. Продължаващите договаряния за обединение с Three в Обединеното кралство биха могли да обезпечат идната стъпка.

Десетилетия на неприятно ръководство не се анулират с една договорка. Останалите пазари на Vodafone не са безпроблемни. Германия, да вземем за пример, е изправена пред плевел интервал на отдръпване на клиенти. А един свиващ се бизнес е сложен за ръководство: той би трябвало да понижи режийните разноски дружно с локалните звена. Vodafone остава по-близо до началото на своето разчитане с действителността, в сравнение с до края.

Lex е късата ежедневна капиталова колона на FT. Писатели специалисти в четири световни финансови центъра дават осведомени, навременни отзиви по отношение на финансовите трендове и огромния бизнес. Кликнете, с цел да разгледате